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Mensaje: <blockquote data-quote="ARGENTVS" data-source="post: 3480986" data-attributes="member: 93">[URL unfurl="true"]https://www.rt.com/business/595122-west-losing-gold-east/?utm_source=browser&utm_medium=aplication_chrome&utm_campaign=chrome[/URL]<h3>Se está produciendo una gran transferencia de riqueza: cómo Occidente perdió el control del mercado del oro</h3>El poder de fijación de precios en un mercado dominado durante mucho tiempo por el dinero institucional occidental se está desplazando hacia el Este y las implicaciones son profundas.El precio del oro ha subido últimamente a una serie de nuevos máximos históricos, un hecho que ha recibido sólo una atención superficial en los principales medios financieros. Pero como ocurre con tantas otras cosas en estos días, están sucediendo mucho más de lo que parece. De hecho, el aumento del precio del oro en dólares es casi el aspecto menos interesante de esta historia.Durante miles de años, el oro fue la máxima reserva de valor y era sinónimo del concepto de "dinero". El comercio a menudo se liquidaba en oro mismo o en billetes de banco respaldados por oro y directamente canjeables por él. Las monedas respaldadas únicamente por decretos gubernamentales (llamadas monedas "fiduciarias") han tendido a fracasar con el tiempo. Sin embargo, en 1971, el oro se vio excluido de este antiguo papel cuando Estados Unidos suspendió unilateralmente la convertibilidad del dólar en oro consagrada en el acuerdo de Bretton Woods que estableció el marco para la economía de posguerra. Poco después, en un acto con el que los alquimistas medievales sólo soñaban, se creó oro de la nada en forma de contratos de futuros, lo que significaba que los lingotes podían comprarse y venderse sin que ningún metal cambiara de manos (o incluso existiera). Además de las ramificaciones obvias de todo esto –la eliminación del respaldo en oro al dólar y, por tanto, implícitamente a casi todas las monedas–, hay dos características importantes de cómo ha funcionado posteriormente el mercado del oro: en primer lugar, el oro se ha reducido esencialmente a negociarse como cualquier otra moneda. otros activos financieros cíclicos; En segundo lugar, el precio del oro ha sido determinado en gran medida por inversores institucionales occidentales.Ambas tendencias de larga data ahora se están derrumbando. Como veremos, es difícil exagerar la importancia de este desarrollo. Pero comencemos con un examen muy rápido de cómo el oro pasó de ser la fuente fundamental de valor a ser simplemente otro símbolo que se mueve según patrones predecibles en la constelación de instrumentos financieros.<h2>Cómo el papel reemplazó al metal</h2>El colapso de Bretton Woods a finales de los años 60 y principios de los 70 –que culminó con el cierre de la ventana del oro en 1971– fue un período complicado de transición, incertidumbre e inestabilidad. El dólar se devaluó y se negoció un sistema de tasa fija que poco después se abandonó. Pero lo que estaba claro era que Estados Unidos estaba alejando al mundo del oro y acercándolo al patrón dólar.Jelle Zijlstra, presidente del banco central holandés, presidente del Banco de Pagos Internacionales desde 1967 hasta 1981, y una figura prominente en ese momento, recordó en sus memorias cómo “el oro desapareció como ancla de la estabilidad monetaria” y que “el camino … a través de infinitas vicisitudes hasta una nueva hegemonía del dólar estuvo pavimentada con muchas conferencias, con historias fieles, astutas y a veces engañosas, con visiones idealistas del futuro e impresionantes discursos docentes”. Pero, concluyó, la realidad política última era que “los estadounidenses apoyaban o luchaban contra cualquier cambio, dependiendo de si veían la posición del dólar fortalecida o amenazada”.Sin embargo, el oro acechaba en las sombras como un monarca depuesto pero aún vivo y, por tanto, representaba una protección implícita contra el abuso de lo que se habían convertido en monedas fiduciarias. Al menos, a medida que se siguieran imprimiendo dólares, el precio del oro aumentaría y señalaría una devaluación del dólar. Y esto es más o menos lo que ocurrió en los años 1970, después de que se cerrara la ventana del oro. Después de romper la paridad de 35 dólares por onza en 1971, el oro se disparó hasta los 850 dólares en 1980.De modo que el gobierno estadounidense tenía un gran interés en gestionar la percepción del dólar a través del oro. Lo más importante es que no quería que el oro volviera a convertirse en una pseudomoneda de reserva fortaleciéndose sustancialmente. El legendario presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, dijo una vez que "el oro es mi enemigo". Y, de hecho, tradicionalmente había sido el enemigo de los bancos centrales: los obligaba a ajustar las tasas cuando no querían y les imponía cierta disciplina.Este marco ayuda a entender el auge del mercado del oro no asignado –es decir, de “papel”– en los años 1980 y los innumerables derivados del oro que surgieron. En realidad, esto comenzó en 1974 con el lanzamiento del comercio de futuros de oro, pero se disparó en la siguiente década. Lo que sucedió es que los bancos de lingotes comenzaron a vender derechos en papel sobre oro por los cuales no había oro real adjunto. Y en realidad los compradores no estaban obligados a pagar por adelantado, sino que simplemente podían dejar un margen en efectivo.La configuración recuerda el viejo chiste comunista que decía "nosotros pretendemos trabajar y tú pretendes pagarnos". En este caso, el inversor pretende pagar por el oro y el vendedor pretende poseerlo. Esto es lo más cercano que se puede llegar a la pura especulación.Así nació el esquema de oro en papel de reserva fraccionaria que persiste hasta el día de hoy. Y, de hecho, ahora hay mucho más oro en papel que físico, entre 200 y 300 billones de dólares, en comparación con los 11 billones de dólares, según una estimación de la revista Forbes. Otros sitúan la discrepancia aún mayor. Nadie lo sabe realmente. Comex, el principal mercado de futuros y opciones para el oro, también se ha vuelto más impulsado por el papel. Según el analista Luke Gromen, mientras que hace 25 años alrededor del 20% del volumen de oro en Comex estaba relacionado con una onza física, esa cifra ha caído a alrededor del 2%. <h2>El oro como un activo cíclico más</h2>Lo que es importante entender aquí es que la creación de un mercado de derivados satisface la demanda de oro que de otro modo iría al mercado físico. Sólo existe una cantidad limitada de oro que puede extraerse, pero se puede suscribir una cantidad ilimitada de derivados de oro. Como explica Gromen, cuando la expansión monetaria impulsa la demanda de oro (debido a la inflación que esto trae), hay dos maneras de abordar esta demanda: dejar que el precio del oro aumente a medida que más dólares persiguen la misma cantidad de oro; o permitir que se creen más derechos en papel sobre la misma cantidad de oro, lo que permite gestionar el ritmo de subida del oro.Hay varias implicaciones importantes de esto. El auge del mercado de papel claramente ha jugado un papel importante al debilitar al oro en su papel de ejercer un límite estricto a la política expansiva, reforzando así implícitamente la credibilidad del dólar. Pero también ha significado que el precio del oro haya estado determinado en gran medida por los flujos de inversión más que por la demanda física. Y cuando hablamos de flujos de inversión, nos referimos ante todo a inversores institucionales occidentales.Dado que el oro se comercializa esencialmente como un activo cíclico, los inversores institucionales han negociado principalmente con oro basándose en los movimientos de las tasas de interés reales de Estados Unidos, es decir, tasas de interés ajustadas a la inflación. El oro se compra cuando los tipos reales caen y viceversa. La lógica es que cuando las tasas de interés suben, los administradores de dinero pueden ganar más cambiando a bonos o efectivo, aumentando así el costo de oportunidad de mantener activos que no devengan intereses, como el oro. De la misma manera, las tasas más bajas hacen que el oro –considerado como una cobertura contra la inflación– sea más atractivo. Esta correlación ha sido particularmente fuerte durante los últimos 15 años aproximadamente y muchos analistas la remontan a tiempos más antiguos.Así que vayamos un paso más allá y planteemos la siguiente pregunta: si el dinero institucional occidental ha estado impulsando el precio, ¿quién ha estado en el otro lado del comercio cuando el oro real cambia de manos?Para simplificar un poco, el modelo funcionó aproximadamente de la siguiente manera, como lo <a href="https://thegoldobserver.substack.com/p/the-west-east-ebb-and-flood-of-gold">explicó</a> el analista de oro Jan Nieuwenhuijs: las instituciones occidentales esencialmente controlaban el precio del oro y compraban en el Este en los mercados alcistas y vendían al Este en los mercados bajistas. Esto tiene sentido, porque el lado occidental de este comercio estaba esencialmente formado por inversores que, en cualquier clase de activo, tienden a perseguir el precio al alza. Mientras tanto, el Este se caracterizó más por la demanda de los consumidores. Como los consumidores son sensibles a los precios, tienden a comprar cuando el precio es bajo y están felices de vender en un mercado en alza.Así, el oro fluyó de Este a Oeste en los mercados alcistas y de Oeste a Este en los mercados bajistas. Pero, como mencionamos anteriormente, fueron los inversores institucionales occidentales quienes estaban al mando de este comercio.Esta fue la situación bien establecida hasta 2022, cuando casualmente comenzó la guerra por poderes en Ucrania y Estados Unidos dio la audaz medida de congelar unos 300.000 millones de dólares en activos del banco central ruso.<h2>El fin de una correlación de larga data </h2>Coincidencia o no, lo que ocurrió ese año fue que la correlación entre los tipos reales estadounidenses y el oro se rompió y no se ha restablecido. La primera señal de un cambio inminente fue que, en los primeros meses después de que la Reserva Federal se embarcara en un fuerte ciclo de subidas de tipos en marzo de 2022, el oro cayó, pero demostró ser mucho más resistente al aumento de tipos de lo que los modelos de correlación habrían sugerido. Pero la verdadera ruptura de la correlación comenzó alrededor de septiembre de ese año, cuando los precios del oro en realidad comenzaron a subir incluso cuando las tasas reales se mantuvieron estables. De hecho, desde finales de octubre de 2022 hasta junio de 2023, el precio del oro subió un 17%. Mientras tanto, a lo largo de 2023, los rendimientos reales estadounidenses aumentaron (a pesar de bastante volatilidad), lo que, según la antigua correlación, debería haber significado una caída en los precios del oro, ya que rendimientos más altos en otros lugares harían que el oro, que no rinde, fuera menos atractivo. Sin embargo, el oro subió un 15% en el año.Otro aspecto notable de esto es que los inversores institucionales occidentales han sido vendedores netos de oro, como lo demuestra la disminución del inventario mantenido por los fondos cotizados en bolsa (ETF) occidentales y la caída del interés abierto en Comex durante el período de octubre de 2022 a junio de 2023 mencionado anteriormente (cuando la correlación se rompió). En 2023, los ETF de oro registraron salidas netas durante el año a pesar del aumento del precio del oro. Mientras tanto, en lo que va de año y hasta febrero, la cifra de salidas de ETF ascendió a 5.700 millones de dólares, de los cuales 4.700 millones de dólares provinieron de América del Norte, todo ello mientras los precios del oro han subido a máximos históricos.Así que lo que nos centramos es una imagen de inversores institucionales occidentales respondiendo como los perros de Pavlov al aumento de las tasas de interés y abandonando el oro en favor de activos de mayor rendimiento como bonos, acciones, fondos del mercado monetario... lo que sea. Y normalmente, como un reloj, esto habría hecho bajar el precio.Pero no fue así. Y las dos razones principales son el apetito voraz por el oro físico que muestran los bancos centrales y la extremadamente fuerte demanda del sector privado por oro físico de China. Es difícil saber exactamente qué bancos centrales están comprando y cuánto están comprando porque estas compras tienen lugar en el opaco mercado extrabursátil. Los bancos centrales informan de sus compras de oro al FMI, pero, como ha <a href="https://www.ft.com/content/abc39431-1755-4906-b11e-ee9e53baadfe">señalado</a> el Financial Times , los flujos globales del metal sugieren que el nivel real de compras por parte de las instituciones financieras oficiales –especialmente en China y Rusia– ha superado con creces lo informado. .Según el Consejo Mundial del Oro, que intenta rastrear estas compras encubiertas, los bancos centrales compraron un récord histórico de 1.082 toneladas en 2022 y casi igualaron esa cifra el año siguiente. Con diferencia, el mayor comprador ha sido el Banco Popular de China, que hasta febrero pasado había aumentado sus reservas durante 16 meses consecutivos.Nieuwenhuijs estima que el Banco Popular de China compró un récord de 735 toneladas de oro en 2023, de las cuales alrededor de dos tercios se compraron de forma encubierta. Mientras tanto, según sus cifras, las importaciones netas del sector privado chino totalizaron 1.411 toneladas en 2023 y la friolera de 228 toneladas solo en enero de 2024.<h2>¿A dónde lleva todo esto?</h2>Ahora alejemos un poco la imagen y tratemos de poner esto en algún tipo de perspectiva. El primer punto obvio aquí es que el precio del oro está cada vez más determinado por la demanda de oro físico y no por la mera especulación. Seamos claros: el Banco Popular de China no está acumulando contratos de futuros de oro apalancados 25:1 con liquidación en efectivo. Rusia tampoco. Están retrocediendo camiones cargados con objetos reales hacia las bóvedas. Y, de hecho, hemos visto exportaciones netas de los mercados mayoristas de Londres y Suiza, es decir, que representan oro institucional occidental. Ese oro se ha estado moviendo hacia el Este.Nieuwenhuijs sostiene que las compras encubiertas de oro representan una especie de “desdolarización oculta”. Esto se está llevando a cabo no sólo porque la utilización del dólar como arma ha introducido una amenaza hasta ahora inimaginable a las reservas de dólares, sino también debido a la creciente crisis de deuda estadounidense, que se parece cada vez más a una espiral. Lo que está empezando a parecer como el final inevitable de la saga de la deuda estadounidense es una reducción de las tasas de interés para reducir el costo de financiar al gobierno, porque el actual gasto por intereses es insostenible. Reducir las tasas de interés y dejar que la inflación aumente probablemente represente la mejor de una selección de malas opciones que enfrentan las autoridades estadounidenses.Por supuesto, esto devaluará aún más el dólar. Para quienes poseen cantidades significativas de activos en dólares, como China, este es un panorama sombrío y contribuye en gran medida a comprender la actual ola de compras de oro.Otro aspecto de esto es que a medida que los países BRICS comercian cada vez más en monedas locales, se necesita un activo de reserva neutral para resolver los desequilibrios comerciales. En lugar de una moneda BRICS, que puede que llegue o no en un futuro próximo, Luke Gromen <a href="https://www.youtube.com/watch?v=0oJtw_3S46U&t=822s">cree que</a> este papel ya está empezando a desempeñarlo el oro físico. Si este es el caso, marca el regreso del oro a un lugar prominente en el sistema financiero, como depósito de valor y como medio de liquidación. Esto también representa un paso enormemente importante.A medida que estos trascendentales cambios tectónicos toman forma, la venta de oro por parte de los inversores occidentales durante los últimos dos años tiene una especie de sensación de unirse a los Habsburgo alrededor de 1913. Los habitantes de Wall Street han tardado en comprender que la rueda ha girado. . Los analistas occidentales han <a href="https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-03-06/five-charts-to-watch-after-gold-s-jump-to-an-all-time-high">expresado repetidamente su sorpresa</a> de que el ritmo implacable de las compras de los bancos centrales no haya disminuido.Hay casos en la historia en los que los acontecimientos superan a quienes los viven y en los que el cambio es tan profundo que la mayoría de los observadores carecen de las categorías mentales para percibirlo. En 1936, Carl Jung dijo: “Se ha desatado un huracán en Alemania cuando todavía creemos que hace buen tiempo”.El huracán que se avecina sobre el mundo occidental es la degradación del dólar debido a la militarización del sistema financiero y la espiral de la crisis de la deuda estadounidense. Estos son acontecimientos trascendentales que se han combinado para romper irreparablemente el mundo financiero familiar. El flujo de oro de Occidente a Oriente es a la vez una transferencia real de riqueza, pero también es un símbolo de cuán profundamente Occidente ha estado subestimando la importancia de lo que está sucediendo.</blockquote>

Verificación: Guerra desarrollada entre Argentina y el Reino Unido en 1982