Gazprom - crecimiento activo de ganancias en contra de los riesgos de sanciones
Gazprom tiene las reservas de gas natural más ricas del mundo y es el líder mundial en su producción. La compañía está subestimada significativamente a sus homólogos rusos y mundiales, en términos de un análisis comparativo de los indicadores operativos.
Las reservas probadas de gas natural de la compañía, según el informe anual de 2020, estaban en el orden de 19 billones de metros cúbicos.m., más de tres veces más que el equivalente mundial clave, Saudi Aramco. La producción promedio anual es del orden de 500 mil millones de metros cúbicos. m. frente al orden de 100 mil millones de metros cúbicos. m. en Saudi Aramco. Al mismo tiempo, la capitalización del monopolio del gas árabe supera la capitalización de Gazprom en 20 veces.
La participación de Gazprom en las reservas mundiales de gas es 16%, en Rusia - 70%. La participación de la compañía en el mercado europeo es del orden del 30%.
Esta circunstancia protege a Gazprom del aumento de las sanciones occidentales y el endurecimiento de la presión regulatoria interna. La razón parece ser que las restricciones financieras y económicas contra Gazprom conducen a una caída en las inversiones de un fabricante clave en la industria, una mayor amenaza para el déficit y una nueva ronda de aumento de los precios en los mercados de ventas de la compañía.
Gazprom diversifica activamente el negocio, reduciendo los riesgos industriales y regionales. Según nuestras estimaciones, en el marco del período de pronóstico, la proporción de productos petroquímicos y ventas en el mercado asiático aumentará en los ingresos de Gazprom al final de 2027 a aproximadamente 18% frente al orden de 3% en 2022
Según 26 April 2022, los suministros de Gazprom a los países de la UE para enero-abril disminuyeron en un 30%. En este contexto, según la información más reciente de Gazprom, las exportaciones a países extranjeros del 1 de enero al 15 de mayo de 2022 ascendieron a 55,9 mil millones de metros cúbicos.m. - 26,5% o 20,2 mil millones de metros cúbicos menos que en el mismo período de 2021.
Sin embargo, en la perspectiva de los próximos trimestres, según el análisis de la información de la industria, no hay recursos de gas disponibles significativos en el mercado que los exportadores actuales o potenciales puedan suministrar a Europa. La excepción es Noruega, cuyas empresas en abril anunciaron la posibilidad de aumentar los suministros en el mediano plazo en 20 mil millones de metros cúbicos.m. de gas, o alrededor del 4% de las necesidades de importación de la UE. No excluimos que otro porcentaje del suministro de gas de la UE pueda aumentar debido al aumento activo de la participación en las ventas de GNL estadounidense, así como los suministros de Argelia y varios otros países.
Sin embargo, después de una disminución estimada en 2022 del 10%, el potencial de una mayor reducción en el suministro de Gazprom al mercado europeo parece limitado.
Según Gazprom, citando estimaciones de Wood Makenzie Y his Markit, las necesidades de importación de gas natural de la UE aumentarán en 2035 a 407-454 mil millones de metros cúbicos. m. frente a 322-324 mil millones de metros cúbicos. Sin embargo, incluso esta estimación está cerca de las tasas de crecimiento de la producción mundial de gas. En 2000-2021, promedió 2% -3% G/G, frente a 4% en 1970-1990. En los próximos años, bajo la influencia del crecimiento esperado en el costo de los recursos crediticios, el deterioro tradicional de las estadísticas de producción de hidrocarburos en los Estados Unidos y Noruega parece posible para tales ciclos. La participación de la Federación rusa en las exportaciones mundiales de gas es sustancial, es del orden del 16%. Teniendo en cuenta esta situación y teniendo en cuenta la falta de información significativa sobre las posibilidades de diversificación de las importaciones de la UE, en el marco de las estimaciones a largo plazo, mantenemos estable el indicador de exportaciones de Gazprom a la UE en 130 mil millones de metros cúbicos.
La escasez de gas en la UE parece ser sostenible. Se debe, en primer lugar, al agotamiento o al alto riesgo de explotación de los yacimientos locales adecuados para el desarrollo, sobre todo el de Groningen. En segundo lugar, el efecto de la reducción de la inversión en la extracción y el procesamiento de combustibles fósiles a un costo comparativamente alto y mayores riesgos operativos para la generación y conservación de energía verde se ve afectado.
Otros mercados desarrollados experimentan problemas similares. Después de la crisis crediticia mundial de 2008, los ama de llaves maduros parecen haber aumentado los temores de un nuevo shock con el aumento de las tasas de deuda y la inflación. Como resultado, el crecimiento medio anual del PIB real de la Eurozona y los Estados Unidos se duplicó, del 2% en 1998-2008 al 1% en 2009-2021.la actividad de Inversión disminuyó, lo que predeterminó tanto la falta de financiación a largo plazo de las inversiones en la extracción y el procesamiento de recursos tradicionales como la disminución de la demanda del mercado de innovaciones tecnológicas en energía alternativa. El problema de los déficits en el mercado de materias primas parece ser estructural. Se necesita una reducción significativa y sostenida de la carga de la deuda en los países desarrollados para resolverla.
En promedio, después de su crecimiento en 48% en 2013-2021 y un aumento en 9% en 2008-2012.Esperamos la estabilización de los precios del gas en el segundo semestre de 2022 a $1000 por mil metros cúbicos. En 2022, estimamos que serán del orden de $ 500 por 1,000 metros cúbicos. m.
En este caso, partimos de los cálculos de la estructura de evaluación de los contratos de Gazprom, en los que el 20% de los contratos están "vinculados" a los precios del petróleo, el 50% a los precios al contado del gas y el 30% a los contratos a plazo de un trimestre a un año. Al mismo tiempo, las estimaciones de mercado del costo del gasoducto sobre la base de los datos del FCS para diciembre de 2021-cuando comenzó la estabilización de los precios mundiales del gas cerca de los niveles actuales, también son alrededor de $ 500 por 1,000 metros cúbicos. m. el costo promedio de exportación de gasoducto en 2021 fue de $274 por 1,000 metros cúbicos. m.
Esperamos reducir la volatilidad de los precios del gas. Hasta 4 metros cuadrados. 2021 en el mercado hubo una desviación significativa en los precios del gas en relación con los precios del petróleo, si se tiene en cuenta la eficiencia energética comparativa de estos hidrocarburos. Teniendo en cuenta los precios actuales, este desequilibrio cambiario se elimina.
Todavía esperamos la estabilización del Rublo en los próximos trimestres en el rango de 65-75 rublos.por unidad de la moneda estadounidense.
El crecimiento anual promedio de la producción y las ventas de Gazprom se estima en 2022-2027.en 3% G/G, en 2003-2021. El motor clave del crecimiento es en este caso el crecimiento de los suministros en la República popular China y la implementación del proyecto del complejo petroquímico en Ust-lug. El crecimiento de las ventas de gas en la Federación rusa y los países de la CEI se estima de manera conservadora en 2% y 3% G/G en promedio.
Indicadores operativos y pronósticos
Gazprom aumentó la producción de gas en 62,2 mil millones de metros cúbicos en comparación con el año pasado, a 514,8 mil millones de metros cúbicos. las exportaciones De gas a países extranjeros en 2021 crecieron en 5,8 mil millones de metros cúbicos.
Desde enero 1 hasta mayo 15 2022, Gazprom, según datos preliminares, produjo 193,8 mil millones de metros cúbicos.m. de gas. Esto es un 3,7% o 7,5 mil millones de metros cúbicos menos que en 2021.
Gazprom dijo en mayo que las sanciones Rusas contra el Polaco EuRoPol GAZ significan una prohibición para Gazprom de usar la capacidad del gasoducto Yamal-Europe por un volumen total de 33 mil millones de metros cúbicos.m. por año. Anteriormente, se anunció una reducción en el suministro a través de Ucrania en 34% bajo la influencia de la interrupción de la Recepción de gas de tránsito a través de la estación de compresor novopsk. La capacidad de transporte de Gazprom a fines de mayo se redujo aproximadamente en un 26% a aproximadamente 130 mil millones de metros cúbicos. m. Teniendo en cuenta los pronósticos a medio plazo anteriores del volumen de suministro de gas por parte de la compañía al mercado europeo, creemos que Gazprom no experimentará una escasez de capacidad de transporte de gas en la dirección Europea en el mediano plazo.
En el marco de las evaluaciones a largo plazo, un factor importante es que Gazprom ingresa al mercado de polímeros. Para los negocios, la producción y exportación de polietileno, el mercado clave que establece la tendencia global es el chino tradicional. Las perspectivas están relacionadas con la práctica de la introducción por las autoridades de la República popular China de prohibiciones ambientales sobre la importación de desechos de polietileno y productos de procesamiento primario de estos desechos, así como el crecimiento activo del comercio en línea en la República popular China y el mundo en general. El crecimiento de la facturación en este mercado fue de 15% -25% G/G en los últimos años.
También esperamos una dinámica estable de la actividad económica en el mercado chino clave para los fabricantes de polímeros comerciales en el período de pronóstico bajo la influencia de medidas activas de estímulo Monetario, políticas fiscales y administrativas en China. Los riesgos están relacionados con el impacto del aumento del costo de los recursos crediticios en el desempeño de la demanda de los consumidores en los Estados Unidos y la UE, los socios comerciales clave de China.
El riesgo también es aumentar la oferta en el mercado al ingresar a la capacidad de diseño de zapsiba. Teniendo en cuenta la construcción de Ust-lugi, juntos deben emitir anualmente 2 millones y 3 millones de toneladas de polímeros, respectivamente. Sin embargo, cabe señalar que este volumen, basado en las estadísticas de los últimos tres años, es equivalente al aumento total de las importaciones de polímeros en la República popular China en solo un año y medio.
Según Fuentes de la industria como Independent Commodity Intelligence Services, las regiones con déficit en el equilibrio entre la oferta y la demanda dominan el mundo e incluyen Europa, África, América Central y del sur, así como Asia, con la excepción de Oriente medio. Esto crea oportunidades para diversificar las regiones de ventas en caso de que la demanda disminuya en mercados individuales.
Dinámica del precio de las acciones de Gazprom
Indicadores financieros de Gazprom
